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【彭博社】什么才是2019年的制胜之道?2018混基冠军基金经理如是说

2019年01月24日

来源 | 彭博新闻社(2019.1.16),原标题《重仓债券才是2019年制胜王道 中国最佳混合型基金经理如是说》,长安基金再编辑整理

 

中国股市2018年的纵身一跃可能仍未到位;去年直接受益于债牛,从而晋级成为中国最佳混合型基金的基金管理人认为,2019年债市收益率下行的趋?#32856;?#26126;确。

彭博数据显示长安鑫益增强混合型基金A2018年以14.15%的收益跑赢99%的同类产品,其基金经理杜振?#21040;?#21463;彭博专访时表示,随着海外影响因素有所淡化,国内货币政策?#20013;?#23485;松等支?#29275;?span lang="EN-US">2019年股债市场的确定性机会“还是在债市”,而权益类仍“未到反弹时机”。

“我们对这个产品大类?#20160;?#30340;把?#31449;?#26159;主配债券,股票想做一些辅助类的收益,增强类的收益,”他称,并坦言“(去年)有的时候股票是空仓的”,因为判断股票市场不确定较多,主动调低股票仓位。

“今年对这只产品的思?#35775;?#26377;变,”他称,当前时点而言,债市收益率下行的确定性或比去年更明确,“能够明显感受到政策正处于宽松阶段。”

杜振业4月下旬成为该基金经理,根据基金季度报告,去年三季度末权益投资占比仅约3%,较一季度末的29%大幅下降,三季度末固定收益投资占?#20173;?span lang="EN-US">45%,高于一季度末的37%;三季度末还持有买入返售金融?#20160;?#20197;及银行存款和结算备付金的比例?#30452;?#22312;30%17%上下。

上证综合指数2018年下跌了约25%,在全球主要股指中位?#24515;?#23614;,市?#30340;?#21435;逾2万亿美元,而利率债、高等级信用债则经历?#26494;?#32768;一年;彭博数据显示,上证综指盈利收益率--亦即市盈率的倒数--8.4%,与5年期AAA评级信用债的收益率之差已扩大至201410月底来高点附近,股票较债券已然非常便宜。

但杜振业认为,股市仍需要等待基本面修复,或是在降息之后,企业的?#20160;?#36127;债表获得一些改善。?#36824;?#22909;的方面是,A股整体估值不是特别高,可能会成为市场反弹的优势所在。

“我们会根据A股的具体情况来判断中长期加仓时点,”他称,并表示会?#20013;?#20851;注低估板块,在不确定有中长期行情的情况下,会尝试在A股市场上捕捉阶段性的机会。

美债打开天花板

对债市的确定性机会,杜振业认为,境内境外因素都支持债券表现。境内主要是经济基本面决定政策宽松,“政策层面从去年下半年开始到现在明显在放松,而?#20197;誄中?#25918;松的过程中。”

具体增持目标上,他表示,大?#36739;?#26159;可能会增配一点利率债长久期利率债+短久期信用债的组合;信用债配置方面,城投债仍会占到比较重要的位置。

内忧外患叠加共振冲击,中国经济?#20013;?#25215;压,新年伊始,中国除进一步放宽定向降?#27982;?#27099;、计划本月下旬实施首次定向中期借贷便利(TMLF)操作外,并全面降准1个百分点;彭博最新调查显示年内货币政策仍有宽松空间,有望再降准150基点,调?#30340;?#22238;购利率10个基点。

境外方面,去年10年美债收益率一度攀至2011年以来高位,他指出,美债成为制约中国收益率下行的重要因素之一,但今年市场看淡美国经济数据,美债收益率已经出?#21482;?#33853;,为中国债市利率打开空间。且美联储继续加息的预期在降低,这其实为中国降准、降息等,实施较为宽松的政策腾挪出余地。

“所以说如果少了美国这条因素,中国债市收益下行的空间是更加明确的。”他称。

城投机会

信用市场上,2018年在岸市场发生了创纪录的至少共计1195.7亿元新发债券违约?#24405;?#27665;企是重灾区。

杜振业认为今年违约风险有望和?#28023;?#20165;是现金流出现问题的企业或被救助,反观2018年当时各方面政策尚未落实到位,传导机制不通畅,“从银行到企业这些钱是过不来的”。

2018年该基金的信用债配置以城投债为主,他表示策略是在市场上去寻找被低?#26469;?#26432;的品种,“因为信用风险的爆发,?#20849;糠中?#29992;债被机构?#36164;郟?#25226;价格砸的比较低,但其实这里面蕴含着巨大的机会。”

“城投债相对来说,我们认为短时间内还是可以考虑的投资品种,民企债还是以防风险为第一位,”杜振业称。

三季度末,该基金持仓前五大债券?#30452;?#20026;PR微山矿、PR湘九华、辉丰转债、14柳产投债和PR泰矿债。


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