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【上海证券报】年度收益14.15%!2018混合类基金冠军是如何炼成的?

2019年01月24日

原标题为《当上基金经理不到8个月就拿下年度冠军,他做对了什么?明年又准备做什么?》
   记者 赵明超
 

对于今年4月下旬刚当上基金经理的杜振业来说,运气来得有点猝不及防!

杜振业管理的长安鑫益增强混合A,以13.53%的总回报夺得主动权益类基金的2018年年度冠军,此时距离他履任还不足8个月,可谓是名副其实的“天选之人”。

出生于1989年的杜振业,是名副其实的学霸,考证达人,手握CFAFRM、法律职业资格等证书,还自学编程等。在夺得年度冠军之后,第一时间接受了上海证券报的独?#26131;?#35775;。

先来听下新科冠军“获奖”感言,再来看看冠军是如何炼成的,以及他对2019年市场的看法。

冠军是这样炼成的

随着2018年最后一个交易日落下帷幕,公募基金成绩单也随之揭晓。

数据显示,长安鑫益A14.15%的总回报夺得2018年主动管理型基金冠军,比第二名嘉合磐石A10.97%,高出3.18个百分点。其中,杜振业423日接任基金经理后,任职回报为13.08%

杜振业坦言,夺得年度冠军非常幸运,主要得益于对市场的前瞻性正确预判。

早在年初,杜振业就做出了全年利率下行债券牛市、局部信用风?#36213;?#22810;、规避风险资产的判断,上半年就配置了一些超长期限的利率?#20998;幀?span lang="EN-US">

在他看来,中国经济潜在增速和资本回报率下降是中长期趋势,叠加当前过高的社会负债率,中长期利?#39318;?#20302;是一个宏观政策必选的方向。

基于上述判断,杜振?#21040;?#20219;基金经理后,制定了严格的绝对收益策略,希望让投?#25910;?#33719;得显著高于银行理财的稳健绝对收益,主要采取精选债券做阿尔法、股票收益增强的方法。而今年良好的业绩表现,也得益于他自始至终对绝对收益的坚决贯彻。

对于信用债,因为今年处于风险高发期,长安基金加大了对投资标的的研究分析,主要投资被市场低估的城投类企业债,对民企高杠杆类主体相对谨慎,获得了较好的绝对收益和相对收益。

杜振业坦言,长安鑫益基金的业绩表现,离不开长安基金的投?#22411;?#38431;,自上而下地对宏观市场环境和经济政策的正确预判。

对于权益市场,杜振?#21040;?#24180;以来则始终谨慎,采用“重仓债券,轻仓股票”的策略。

根据约定,长安鑫益的股票投?#25910;?#22522;金资产比例为0%-30%。但从该基金定期报告看,今年一季度末,股票资产占基金总资产比例为28.81%,杜振?#21040;?#20219;基金经理后,迅速降低了股票资产仓位,今年二季度末配置股票资产仅占基金总资产的5.58%,三季度末进一步降低为2.96%

从具体的操作策略看,杜振业主要运用了以下几种策略:

1、大类资产配置策略,提升纯债配置比例,大幅降低股票及股性转债配置比例;

2、长久期利?#25910;?span lang="EN-US">+短久期高收益信用债策略;

3、转债条款博弈策略;

4、搏取股票短线超跌反弹收益策略。

据了解,由于良好的业绩表现,长安鑫益吸引了众多投?#25910;?#20851;注。

杜振业通过互联网平台加大了和投?#25910;?#20027;动?#20302;ǎ?#20351;得该基金今年?#21215;?#24230;规模稳健增长,形成了业绩和规模的良性互动。

2019年依然会重配债券

展望未来一两年,杜振业认为,由于?#32856;?#20998;配等结构性原因,经济潜在增速下降和资本回报率下降,宏观社会资产负债表急需修复的大环境并没有改变。

杜振?#24403;?#31034;,在产能和债务没有较大规模出清、社会融资利率没有较大幅度降低之前,对风险资产仍要保持谨慎,主要还是通过配置债券资产来?#38750;?#32477;对收益。

在杜振业看来,2019年全社会利率水?#25581;?#28982;处于下降趋势,只要境内外息差没有过于悬殊,汇?#26102;?#20540;压力可以通过温和贬值来释?#29275;?#22830;行的降息周期很可能就会到来,无风险利率继续下行,信用利率?#19981;?#36319;随无风险利率显著下降,但高负债民企等低端主体的信用利差会?#20013;?#20998;化,社会融资两头分化现象较?#36805;?#21464;。

杜振业认为,2019年资本市场面临的最大压力,仍然是社会债务过于庞大,部?#20013;?#19994;和主体资产负债表濒危的问题,产业类信用债局部违?#23478;?#25104;常态,平台类有些形式的债务风险也可能不断暴露(尤其是非标私募类债务)。

 “预计宏观经济政策可能?#26377;?#24182;加大当前逐步宽松的力度,在大力压低社会融资成本的同时,政策上需要大力降低平台类低效融资对社会资源的挤压,并通过债务置换,真正制定严格的财政纪律来管理化解好地方债务和金融风险,也不能放任各类主体的逃废债行为,打掉无效低效的融资需求,真正实现地方平台和企业部门资产负债表的可?#20013;?#21457;展。”

对于权益市场,杜振业认为,经过2018年的估值挤压之后,当前A股整体估值已经不高,但很多股票估值依然不便宜,博弈性仍然主导着市场。

由于股票市场供需关系的原因,动态来看,股票市场估值中枢仍然处于下?#22411;?#36947;,?#21448;?#24403;前特殊的宏观环?#24120;?#32929;票市场可能还需要经历反复筑底和出清的过程。

 “只有在利率水平显著下降到低位并维持一段时间,社会资产负债表得到一定修复之后,权益资产才能迎来新的行情,2019年会继续关注财务稳健、具有中长期成长潜力的公司,并且只有在市场低估时才会做局部配置。” 杜振业说。


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